謹慎投資者可采取多IH空IC比價策略
國內經濟結構優化
三季度經濟維持中高速增長，從累計貢獻率來看，最終消費支出的貢獻率進一步上升。細分來看，工業、建築以及房地產三者疊加累計貢獻度進一步下滑，其他服務業比重上升。以支出法計，經濟運行中，投資增速主要受制造業拖累小幅下滑，進口及出口貿易回暖。由於人民幣貶值預期扭轉，凈出口受壓制的態勢有所體現。三駕馬車中，社會消費品實際當月同比走高，實物商品網上零售額占社會消費品零售總額的比重穩步上升至14%，消費內部結構的調整趨勢已然形成。四季度消費旺季料對基本面形成進一步支撐。
值得註意的是工業細分數據的一些特征，與投資數據有一定背離。從工業行業細分數據來看，中下遊消費制造相關行業工業增加值普遍回升，且工業企業庫存沒有累加，顯示終端需求偏強。統計局最新公佈的數據也顯示，9月全國規模以上工業企業實現利潤總額累計同比增長22.8%，優於前值。在這樣的需求以及利潤背景之下，上遊采選類工業增加值普遍下降，制造業投資增速下滑，民間投資增速持續下滑，這意味著投資與需求數據沒有保持強勁。從歷史數據的剖析以及近期產業調研結果來看，主要有兩個方面原因：一是傳統投資過剩，供給側改革的行政幹預使得上遊行業資源優化配置，閑置產能轉化或者淘汰。二是從社會消費品數據以及物流行業對於經濟增速的貢獻可以間接看出，民間投資結構也配合需求升級發生瞭改變。因此，民間投資數據不能作為私人部門供給量的依據。
公開市場增加新品種
央行公開市場操作出現63天期限新品種。10月27日，央行開展1400億元逆回購操作，其中新增63天品種500億元，中標利率為2.90%，比28天品種利率高出15個基點。受制於政策面收緊的擔憂以及風險偏好的回升，國債收益率上周內出現較大幅度攀升。
央行在此時開啟63天逆回購工具，不僅是出於維穩年末時點資金面的考量，也有意給出合理的政策價格區間，使各期限逆回購操作利率繼續發揮利率走廊隱性下限的作用。這也有助於平滑流動性，減少市場短期非理性波動。
10月30日當周資金密集到期，其中逆回購到期8000億元，MLF到期2070億元（尚未續作）。資金層面依舊偏緊，從央行近期的操作情況來看，政策層面依舊是中性思路。在去杠桿背景下，國內放松資金面的概率不高，銀行間流動性維持緊平衡。
本周滬深300指數大漲，帶動大盤突破3400點前高。領漲的板塊主要為酒類、保險、銀行，滬市明顯強於深市。從市場量能來看，本周依然體現存量市格局特征，資金在局部板塊起作用。
整體看，流動性中性偏緊料持續，無法對資產價格底部的抬升發揮作用。企業盈利方面，三季報密集披露，大型龍頭企業業績優勢明顯，行業間以及行業內部分化明顯，推動大藍籌股價上行。政策層面，十九大勝利閉幕，國企改革以及經濟結構調整繼續推進，市場對於A股長牛慢牛周期的認識逐漸清晰。
因此，各方面因素疊加，預計IH與IC比價保持振蕩回升的趨勢。期指IF維持多頭思路，謹慎者可持有多IH空IC比價策略。周度級別上，可關註滬深300指數10日均線支撐。 （作者單位：東興期貨）
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